Зарегистрироваться

Ваш город?

Москва и область

Опционная стратегия «Бабочка»

 

Содержание:

Логика опционной стратегии «Бабочка»

Особенности стратегии «Бабочка»

Рекомендуем посмотреть

 

С помощью опционов можно зарабатывать не только на движении базового фьючерса (при покупке волатильности), но также и на непокидании фьючерсом определённого ценового диапазона. Подобного рода конструкции относятся к продаже волатильности. Наиболее известными опционными стратегиями по продаже волатильности являются «Кондор» и «Бабочка». Строя стратегию «Кондор», трейдер определяет диапазон страйков вне денег, которые не должны покинуть рынок, однако среднюю прибыльность этой конструкции сложно назвать высокой. Более доходной стратегией по продаже волатильности можно назвать «Бабочку», которая состоит из проданных центральных опционов колл и пут в равных пропорциях и откупленных опционов колл и пут вне денег в эквивалентных количествах.

Логика опционной стратегии «Бабочка»

Опционная стратегия «Бабочка» напоминает конструкцию по покупке волатильности стрэддл (купленные центральные опционы колл и пут в равных пропорциях). Отчасти «Бабочку» можно назвать проданным стрэддлом, так как она образуется продажей коллов и путов на центральном страйке. Но при построении «Бабочки» в дополнение к проданным опционам осуществляется ещё и покупка опционов колл и пут вне денег, которые призваны сократить гарантийное обеспечение (ГО) стратегии и снизить рискованность конструкции.

 

Рис. 1. Опционная стратегия «Бабочка»

Рис. 1. Опционная стратегия «Бабочка»

 

«Бабочка», как и любая опционная стратегия, работает как совокупность опционов, её образующих. А опционы на деньгах (на центральном страйке) обладают максимальной временной стоимостью и максимальным значением временного распада (тэттой). Также часто эти опционы в наибольшей степени зависят от волатильности (обладают максимальной вегой). Дельта опционов на деньгах приблизительно равна 0,5 по модулю (0,5 для коллов и -0,5 для путов), т.е. суммарная дельта проданных центральных опционов колл и пут будет иметь околонулевое значение. Это говорит об относительном отсутствии разницы движения рынка в плане направленности (трейдеру нужно, чтобы движение практически отсутствовало). Если же тэтта для купленных опционов имеет отрицательное значение, то для проданных – положительное, то есть, продавая опционы, трейдер зарабатывает на тэтте. А вега увеличивает стоимость опционов при росте волатильности, принимая положительные значения, и уменьшает стоимость опциона при снижении волатильности, принимая отрицательные значения. Таким образом, трейдеру при продаже опционов на деньгах желательно, чтобы волатильность снижалась. Вега на центральных опционах имеет максимальное значение.

 

Рис. 2. Греки центральных опционов

Рис. 2. Греки центральных опционов

 

Риск продавца опционов фактически бесконечен и ограничивается по коллам лишь здравым смыслом (в плане развития растущей динамики), а по путам – лишь нулевой стоимостью базового фьючерса. Добавлением в «Бабочку» купленных опционов вне денег трейдер снижает риск конструкции. При входе проданного опциона в деньги и дальнейшем движении за купленный страйк у продавца появляется необходимость исполнения обязательства по совершению сделки по невыгодной цене. Но также у него есть возможность заключения аналогичной сделки по цене страйк купленного опциона. То есть образуется эффект перекрытия обязательств, что делает «Бабочку» менее рисковой по сравнению с продажей центральных опционов без покупки более дальних опционов вне денег. Если фьючерс не покидает диапазон цен проданных опционов, а трейдер зарабатывает их опционную премию, то купленные опционы вне денег распадаются в цене и тем самым сокращают получаемую трейдером прибыль. Это своего рода плата за меньший риск.

Особенности стратегии «Бабочка»

В большинстве случаев уровень прибыльности «Бабочки» сложно назвать высоким, поэтому для получения прибыли от её построения крайне необходимо, чтобы в ближайшее время значимые новости отсутствовали (или другие факторы, способные привести фьючерс в движение).

Лучше всего строить стратегию «Бабочка» ближе к экспирации опционов, особенно если экспирация опционов ещё и совпадает с экспирацией фьючерса, так как в последний день существования фьючерса его график фактически представляет из себя прямую горизонтальную линию. Это является плюсом для «Бабочки», так как риск движения становится минимальным.

Также «Бабочку» целесообразно строить именно под экспирацию опционов и не закрывать её самостоятельно, а именно держать опционы в экспирацию. Так как в опционах присутствуют спрэды (в качестве примера возьмём наиболее ликвидные опционы на фьючерс на индекс РТС), и на центральном страйке они вполне могут достигать 50-100 пп. А если учесть, что дельта опционов изменяется за шаг цены страйк на 0,1, то получится, что при движении фьючерса, например, в сторону роста на +/- 2 000 пп колл будет иметь дельту приблизительно 0,6, а пут -0,4, т.е. суммарная дельта составит уже не 0, а 0,2. Получается, что риск продавца опционов составит около 200 пп, что сопоставимо с тэттой и вегой, т.е. что тоже отчасти представляет из себя определённый риск. Таким образом, если учесть, что максимальный временной распад опционы проявляют перед экспирацией, то конструкцию целесообразно строить за несколько дней (2-3 дня) до экспирации и позволять конструкции пройти через неё.

Покупка опционов значительно сокращает ГО «Бабочки», что делает потенциальную прибыль более весомой к резервируемому ГО. Так, для продажи центральных опционов биржа резервирует приблизительно 70-80% ГО фьючерса. Если продать колл и пут, их суммарное ГО составит 80-90% от ГО фьючерса, т.е. с точки зрения ГО один из видов опционов продаётся с минимальным резервированием. А если включить в конструкцию ещё и купленные опционы вне денег, то суммарное ГО составит 30-40% от ГО фьючерса.

Таким образом, если учесть, что ГО для фьючерса на индекс РТС составляет 21 233 руб., ГО для продажи колла на центральном 120 000 страйке за 1 100 пп – 19 436 руб., ГО для продажи пута на аналогичном страйке за 1 560 пп – 19 832 руб., то суммарное ГО «Бабочки», состоящей из проданных указанных опционов и откупленных опционов колл на 125 000 страйке за 80 пп и пут на 112 500 страйке за 140 пп, составит приблизительно 7 809 руб., т.е. 36% от ГО фьючерса. Причём максимальная прибыль по «Бабочке» составит приблизительно 3 007 руб., т.е. 38% от резервируемых под ГО денежных средств.

 

Рис. 3. ГО «Бабочки»

Рис. 3. ГО «Бабочки»

 

Однако при построении «Бабочки» сперва целесообразнее откупать опционы вне денег, а потом продавать центральные опционы. Такая очерёдность необходима для того, чтобы при продаже опционов было видно, что у трейдера есть ещё и купленные опционы, и биржа могла бы сразу резервировать минимальное ГО. Это позволит сделать «Бабочку» более эффективной, а трейдер сможет на определённую сумму денежных средств построить больше «Бабочек» (с минимальным резервированием ГО).

Вывод

«Бабочка» является весьма доходной конструкцией по продаже волатильности, но и риск её тоже велик, поэтому стратегию целесообразнее применять перед экспирацией опционов, соблюдая очередность: покупка, а потом продажа для минимального резервирования ГО.

Рекомендуем посмотреть:

Видеокурс «Основы срочного рынка: фьючерсы и опционы»

Вебинар «Обучение торговле опционами»

 

05.08.2019

Зарегистрируйтесь и оставляйте
свои комментарии

Зарегистрироваться

Войти через соцсети

Комментарии

0

Отзывов нет

Избранные материалы