Получите видеокурс «Личное финансовое планирование» бесплатно

Промокод: 11115555

Мультипликатор P/S (цена/выручка)

Производя фундаментальный анализ компаний и просматривая их финансовую отчетность, можно обнаружить, что показатель чистой прибыли зачастую крайне волатилен и далеко не всегда способен отразить реальное положение дел в бизнесе. Естественно, каждая компания ведет свою деятельность для достижения чистой прибыли. Но, получив прибыль, например, в одном отчетном периоде, уже в следующем компания может либо потратить ее на оплату текущей задолженности, либо распределить в качестве дивидендов между акционерами, либо пустить на развитие –  то есть использовать по своему усмотрению. Поэтому возможны ситуации, когда, например, компания три квартала подряд получала хорошую прибыль, а по результатам года (когда инвесторы уже будут рассчитывать на щедрые дивиденды) в графе «Чистая прибыль» отчета о прибылях/убытках будет стоять «0». Но далеко не всегда это означает плохое положение дел в компании. Ведь эти деньги могли уйти, например, на поглощение других бизнесов и расширение своей сферы влияния.

Действительно, очень многие мультипликаторы (коэффициенты, соотносящие различные фундаментальные показатели компании и позволяющие сравнивать бизнесы друг с другом в унифицированной форме) строятся на основе чистой прибыли, в связи с чем могут быть несколько искажены ее волатильностью. Возникает вопрос, каким образом более комплексно оценивать отчетность компании для лучшего понимания ее дальнейших перспектив.

Логика мультипликатора P/S

В фундаментальном анализе присутствует доходный (соизмеряющий доходы компании с другими показателями) финансовый мультипликатор, который строится на основе не прибыли, а выручки компании. Это P/S (Price/Sales). Его еще называют мультипликатор цена/выручка. Показатель цена/выручка – это частное от деления значения капитализации компании (количество выпущенных акций, умноженное на их рыночную стоимость, – Price) на выручку компании (Sales).

Дело в том, что коэффициент цена/выручка лучше оценивать не в чистом виде, даже если рассматривать его динамику, а совместно с динамикой выручки. Выручка носит более стабильный характер, так как является показателем денежной массы, получаемой компанией в ходе реализации своей продукции и услуг. Как правило, у каждой компании есть устоявшийся список контрагентов, с которыми ведется бизнес. Ну и, естественно, любая компания в процессе своей деятельности старается нарастить оборот с имеющимися партнерами, расширить их список и сделать бизнес более рентабельным.

Но все же в первую очередь в компанию поступает именно выручка. Далее, поэтапно вычитая из выручки себестоимость продаж, коммерческие и управленческие расходы, налоги и прочее, можно вычислить показатель чистой прибыли. Если точнее, первым этапом «очищения» выручки до чистой прибыли будет вычитание себестоимости продаж – тем самым вычисляется валовая прибыль. Далее, вычитая из валовой прибыли коммерческие и управленческие расходы, получаем показатель прибыли от продаж. Чтобы получить, наконец, показатель чистой прибыли, необходимо вычесть из прибыли от продаж налоги и прочие расходы, а затем суммировать с прочими доходами. Выходит, что выручка имеет большее значение, чем прибыль.

Рис. 1. Отчет о прибылях убытках компании Лукойл за 2015 год

Так, например, выручка компании «Лукойл» за 2015 год составила 5 749 050 млн руб., а прибыль – 292 745 млн руб.

В свою очередь, выручка – это своего рода:

а) мера экспансии компании в своей отрасли;

б) потенциальная чистая прибыль – в случае наращивания рентабельности (сокращения издержек). 

Дело в том, что часто при активном поглощении своих конкурентов выручка компании может агрессивно расти, но потребуется время для интеграции вновь приобретенных бизнесов в структуру материнской компании и оптимизации их бизнес-процессов для получения чистой прибыли. То есть если компания сможет оптимизировать процессы и сократить издержки, то доля прибыли в составе выручки увеличится. Хуже, если компания наращивает выручку, которая по каким-то причинам никак не может перетекать в прибыль. Но в этом случае остается хотя бы потенциал этого перетекания. Если же выручка не растет, а прибыль не показывает прироста – это говорит о стагнации.

Что же касается капитализации (Price), то здесь все несколько проще. Для вычисления этого показателя следует умножить текущую рыночную цену акции на их выпущенное количество. Рыночную цену можно взять из графика цены, а узнать количество выпущенных акций – на сайте Московской биржи в разделе «Листинг», в подразделе «Количественные показатели», выбрав интересующую компанию. Кстати, там же будет указана и ее капитализация на указанный период.

Рассмотрим капитализацию компании «Лукойл» за 2015 год, полученную путем умножения цены акции 2352,6 рубля на их общее количество 850 563 255 шт. и равную 2 001 035 113 713 рублей.

Рис. 2. Капитализация компании «Лукойл» за 2015 год

Расчет P/S

Формула расчета P/S предполагает деление капитализации на выручку. Для примера вычислим P/S компании «Лукойл» за 2015 год. Разделим 2 001 035 113 713,00 руб. на  5 749 050 млн руб. и получим 0,35. Стоит отметить, что значение коэффициента цена/выручка обычно меньше, чем значение более используемого мультипликатора цена/прибыль (P/E) (так как выручка больше прибыли, а стоит она в знаменателе). Так,  в данном случае коэффициент цена/прибыль на акцию P/E составит 2 001 035 113 713,00 руб., разделенное на 292 745 млн руб., что будет равно 6,89.

Рост P/S говорит об увеличении выручки по сравнению с капитализацией, что может свидетельствовать как о недооценке компании с фундаментальной стороны, так и о том, что инвесторы не испытывают оптимизма в плане перетекания выручки в прибыль. И здесь уже нужно будет разбираться, почему они так считают. В случае же снижения  P/S (которое может происходить либо в случае роста капитализации (цена акций дорожает), либо в случае сокращения выручки), можно говорить либо о начале покупок в акциях компании (если выручка не снижается в это время), либо о стагнации (если выручка и прибыль не растут).  Также следует обращать внимание на коэффициенты рентабельности, которые помогают отследить, как меняется рентабельность, показывающая, перетекает ли выручка в прибыль со временем или нет.

Вывод

По сравнению с показателями, основанными на чистой прибыли, коэффициент цена/выручка показывает менее волатильное значение, которое, в свою очередь, демонстрирует текущую фазу компании – либо развитие, либо стагнацию. Но не стоит забывать, что P/S, как и любой другой мультипликатор, следует анализировать в динамике и совместно с другими финансовыми коэффициентами. Хотите изучить все нюансы работы с коэффициентами цена/прибыль и цена/выручка? Регистрируйтесь на портале «Открытие Брокер» – мы поделимся полезной информацией и подскажем, с чего начать обучение!

Материалы по теме:

Бесплатный вебинар «Фундаментальный анализ рынка» 

28.03.2017

Расскажите друзьям о статье и получите 100 монет!

Комментарии

3nxvmphtcmc
Star Star Star outline Star outline

Евсеенко Д.

24 Июля 2017

Я так понимаю, чем меньше P/S тем лучше?

Ответ модератора: Уважаемый Дмитрий, все верно, чем меньше P/S тем лучше. Делят чистую прибыль на капитал текущего периода.
User first photo
Star Star Star outline Star outline

Батраченко Г.

30 Марта 2017

Все статьи на эту тему, всем советую прочитать

Избранные материалы

Будьте в курсе событий

Получайте самую свежую и актуальную информацию
с нашего портала