Что такое рост/снижение доходности по облигациям

18.02.2020 Icon view gray 201 Icon comment gray 0

Из различных аналитических источников периодически можно услышать информацию о том, что доходности облигаций либо выросли, либо снизились. И начинающим трейдерам может быть не всегда понятна подобная формулировка, так как по облигациям крайне часто устанавливают постоянный купонный платеж, который, согласно сопроводительной документации (проспекту эмиссии и решению о выпуске), изменяться не может. Но существует ещё достаточно большая группа облигаций с переменным купоном, размер которого устанавливается на каждый купонный период. И изменение размера купона в этом случае действительно изменит доходность облигации, так как больший купон предполагает больший доход к номиналу, а меньший купон, соответственно, меньшую доходность. Но даже переменный купон устанавливается на купонный период и просто так изменяться не может. Соответственно, возникает вопрос, что именно означает фраза «доходности облигаций изменились» и при каких обстоятельствах данное изменение происходит.Статья: Что такое облигации и как они работают?

В этой статье мы разберём, как облигации приносят доход в случае каких-либо изменений – локальных или глобальных.

Логика изменения доходности

Постоянный купон остаётся постоянным, а переменный может быть изменён в начале своего купонного периода и устанавливается на весь купонный период. Но облигации – это ещё и торгуемые финансовые инструменты. У них есть номинал – сумма, уплачиваемая эмитентом за каждую бумагу при её погашении, также есть и цены участников торгов на покупку и на продажу, которые измеряются в процентах от номинала. Причём цены участников непостоянны и могут изменяться как в большую, так и в меньшую сторону. Облигации считаются низковолатильным инструментом (особенно в сравнении с акциями), но в определённые периоды их волатильность может возрастать (как, впрочем, и снижаться). Это зависит от экономической конъюнктуры. 

Если, допустим, облигация номиналом 1 000 руб. имеет купонный платёж, равный 40 руб., с периодикой платежа 182 дня (раз в полугодие), то доходность такой облигации будет 8%, т.е. 80 руб. к номиналу 1 000 руб. Но если по тем или иным причинам стоимость облигации снизится со 100% до 95% (950 руб.), то те же самые 80 руб. составят уже не 8%, а 8,4%, т.е. уже больше.Видеокурс: Инвестирование в облигации Мало того, облигация будет погашена по 1 000 руб., т.е. 50 руб. на каждую бумагу дополнительно получит трейдер в дату погашения. Т.е. если погашение облигации произойдёт через год, при этом трейдер купит бумагу по 950 руб., а погасит по 1 000 руб., то он получит еще 5,2% дохода – 50 руб. на каждую бумагу, купленную по 950 руб. Т.е. суммарный доход трейдера составит 80 руб. по купонам плюс 50 руб. разницы покупки и погашения, т.е. суммарно 130 руб., что составит 13,6% доходности вместо изначальных 8%. Таким образом, если цены облигаций снижаются в стоимости, то можно констатировать увеличение их доходности. 

Но возможна и иная ситуация: если цена облигации с номиналом 1 000 руб. вырастет со 100% до 105% и составит уже 1 050 руб. за каждую бумагу, то при аналогичном купонном платеже в 80 руб. доходность будет уже не 8%, а 7,6%. Причём в этом случае трейдеру желательно продать облигацию по 1 050 руб. спустя какое-то время, так как бумага будет погашена по 1 000 руб., а значит, трейдер потеряет 50 руб. с каждой бумагу в случае её погашения, т.е. ещё 4,7% (50 руб. к 1 050 руб.).

При росте стоимости облигаций их доходность снижается

Рис. 1. Динамика композитного индекса облигаций RUABICP

Рис. 1. Динамика композитного индекса облигаций RUABICP

Ситуации роста/снижения доходности облигаций

Теперь рассмотрим ситуации, в которых стоимости облигаций могут подвергаться относительно резким изменениям. Самая простая: резкое изменение новостного фона относительно компании-эмитента. Если у компании возникли действительно серьёзные проблемы, способные повлиять на её платежеспособность поСтатья: Расчёт доходности портфеля облигаций облигациям, то цены облигаций снизятся, а доходность – возрастет. Напротив, если после снижения цен на облигации дела компании поправятся, то цены облигаций вырастут, а доходности – сократятся.

Но предыдущий пример можно расценивать как локальные истории отдельно взятых компаний. Более глобальным примером будет изменение доходности по облигациям при изменении процентных ставок. Если ЦБ снизит процентную ставку, предположим, с 8% до 5% по тем или иным причинам (берём резкое снижение для лучшей иллюстрации процесса). При этом, скорее всего, снизится стоимость банковского кредитования, да и депозиты тоже потеряют в ставках доходности. Соответственно, в подобных условиях ценность облигации с 8% дохода к номиналу несколько возрастёт – приблизительно на размер изменения ставки в большую сторону. То есть облигация, скорее всего, будет стоить уже не 100%, а 103% номинала – 1 030 руб. При этом её доходность снизится аналогичным образом. Доходность купона составит уже не 8%, а 7,7%, если бумага будет стоить 1 030 руб., а при погашении за каждую бумагу будет выплачено 1 000 руб., т.е. 30 руб., или 2,9%, при этом исчезнут.

При снижении процентных ставок снижаются и доходности облигаций 

Напротив, если процентная ставка возрастёт, например, с 8 до 10%, то ценность облигации с 8% дохода по купону снизится, так как банки, скорее всего, начнут принимать деньги под больший процент. Соответственно, чтобы инвестировать в иные активы, облигацию нужно будет продать, но желающих её купить по 100% номинала, скорее всего, не найдётся.Пройдите опросник, чтобы подобрать себе инвестиционное решение Соответственно, продавцам придётся снижать стоимость бумаг ориентировочно на процент изменения ставки. Рыночная стоимость облигации будет около 98%, т.е. 980 руб. Таким образом, тот, кто купит эту бумагу, будет получать те же 80 руб., но уже не на вложенную 1 000 руб., а на вложенные 980 руб. То есть 8,1% доходности плюс ещё 20 руб. на каждую бумагу в момент погашения, т.е. ещё 2,04%, что в совокупности даст уже не изначальные 8%, а 10,14%. Таким образом, мы констатируем рост доходности облигаций в случае роста процентных ставок.

Вывод

Доходности по облигациям могут изменяться в сторону роста и в сторону снижения по причине изменения рыночной стоимости. А оно, в свою очередь, может быть следствием как какой-либо локальной истории, так и изменения процентных ставок и общей экономической конъюнктуры.

Поделитесь мнением

Войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставлять комментарии
Отзывов нет