ПОЛУЧИТЕ ВИДЕОКУРС ЛИЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ БЕСПЛАТНО

ПРОМОКОД: 11115555

Примеры хеджирования

О том, что такое хеджирование, рассказано в нашей предыдущей статье. Теперь поговорим о том, как оно осуществляется. И лучше всего сделать это на практических примерах.

Хеджирование посредством фьючерсов

Фьючерсными контрактами можно хеджировать как инструменты фондового, так и валютного рынков. Это происходит путем открытия разнонаправленных позиций в базовом и производном инструментах. В качестве примера возьмем длинную позицию по акциям Сбербанка и осуществим ее хедж шортом по соответствующему фьючерсу с исполнением в сентябре 2016 г. — SBRF-9.16.

 

Рис.1. Динамика акций Сбербанка и фьючерса SBRF 9.16

Главным отличием в динамике акций и фьючерса на эти акции является наличие вечерней сессии во фьючерсе (торги проходят до 23:50, в то время как по акциям — всего до 18:40). В остальном динамика синхронна. Если необходимо произвести хеджирование акций Сбербанка с ценой 139,68 руб., то можно продать фьючерс на эти акции по цене 14074 руб. за фьючерс (один фьючерс предполагает сделку со 100 акциями). Для осуществления сделки с фьючерсом (в том числе с опционами) необходимо иметь денежные средства на площадке FORTS в размере ГО (гарантийного обеспечения) плюс дополнительно 10-15% стоимости позиции в акциях на поддержание вариационной маржи на срочной площадке. Доступ к площадке предоставляется в момент открытия торгового счета, а деньги на ФОРТС можно перевести с помощью брокера. Размер ГО можно посмотреть в спецификации фьючерса на сайте Московской биржи, выбрав в разделе «Срочный рынок» соответствующий фьючерс.

ГО для открытия позиции по фьючерсу на акции Сбербанка составляет 1980 руб. ГО для покупки и продажи одинаково и обычно составляет 10-20% стоимости фьючерса, причем ГО для фьючерсов изменяется редко. К примеру, для открытия хеджирующей позиции на каждые 100 акций Сбербанка ценой 139,68 руб. нужно ГО в размере 1980 руб., плюс еще 2000-3000 руб. на вариационную маржу, то есть порядка 5000 руб. суммарно.

В момент закрытия позиции по фьючерсу ГО вернется, а вариационная маржа может не только списываться со счета, но и зачисляться на него. Поскольку позиции в акциях и фьючерсе разнонаправленные, в случае списания вариационной маржи акции в это время дорожают. Если акции подешевеют, например, до 130 руб. (просадка — 968 руб. на 100 акций), то шорт по фьючерсу принесет эквивалентную прибыль. Причем фьючерс можно будет как откупить (закрыть позицию с прибылью в 1074 руб. при откупке фьючерса по 13000 руб.), так и выйти на исполнение — заключить сделку на списание акций по указанной цене, которая в нашем случае даже выше, чем изначальная цена акции. Посудите сами: фьючерс — 14074 руб., что равно 140,74 руб. за акцию при цене 139,68 руб. за акцию в момент хеджа, то есть прибыль в результате составит 106 руб. на 100 акций.

Если акции вырастут, например, до 150 руб. (прибыль 1032 руб. на 100 акций), то фьючерс можно будет откупить (закрыть позицию с убытком в 926 руб. при цене закрытия в 15000 руб.). При этом ГО вернется, а отрицательная вариационная маржа спишется, но акции будут уже подорожавшими, и результат составит 106 руб. прибыли на 100 акций. Таким образом, хеджирование фьючерсом помогает контролировать время от времени возрастающие риски.

Хеджирование посредством опционов

Базовым активом для опционов выступают соответствующие фьючерсы. Поскольку динамика фьючерсов схожа с динамикой аналогичных акций, можно осуществлять как хеджирование фьючерса опционом, так и хеджирование акций соответствующими опционами.

Хеджирование фьючерсов. Необходимо хеджировать актив, на который торгуются только фьючерсы (товары, индексы), или уже открытую позицию во фьючерсных контрактах (на акции, на валюту)? Оптимальный вариант — хедж этих фьючерсов опционами.

Возьмем, например, фьючерс на доллар США с исполнением в сентябре 2016 г. SI-9.16. c ценой 65147 руб. за одну тысячу долларов США.

Рис.2. График фьючерса SI-9.16

Если инвестор открыл шорт по фьючерсу на доллар и опасается возможности его роста, то он может купить опцион Call на данный фьючерс, тем самым захеджировав его.

Рис.3. Доска опционов на фьючерс на доллар США

Короткие позиции во фьючерсе хеджируются опционами на право покупки — Call (в зеленом поле). Мы можем купить опцион Call со страйком 65000 (исполнив опцион, можно откупить шорт по фьючерсу по цене в 65000 руб.). Цена предложения в этом случае составляет 922 руб. за опцион. Это стоимость обладания вышеуказанным правом.

Рис. 4. График изменения цены опциона от изменения стоимости фьючерса

При росте фьючерса с 65147 руб. до 70200 руб. отрицательная вариационная маржа составит 5053 руб. В случае, если инвестор исполнит опцион со страйком 65000 при цене фьючерса 70200 руб., он получит 5200 руб., но за обладание этим правом ему придется заплатить 922 руб., то есть прибыль от исполнения составит 4278 руб. Следует помнить, что можно не только исполнить опцион, тем самым откупив фьючерс, но и продать его, что сохранит его временную стоимость. При продаже инвестор получит так называемую ожидаемую прибыль, которая составит 4305 руб., и останется обладателем короткой позиции по фьючерсу.

В случае снижения цены фьючерса опцион Call начнет дешеветь, и максимальный убыток по нему будет равен его стоимости. Так, например, при снижении фьючерса до 60000 руб. инвестор получит 5147 руб. по базовому активу и убыток в 922 руб. по опциону, то есть результат составит 4225 руб. прибыли. Исполнять опцион, реализация права по которому не принесет доход, нецелесообразно. Но в этом случае получится заработать на базовом активе, а опцион поможет снизить риски.

Хеджирование акций. Учитывая, что динамика акций и фьючерсов синхронна, а хеджирование фьючерсов происходит посредством опционов, то акции тоже можно хеджировать опционами. Если цена акции Сбербанка составляет 139,68 руб. (как в вышеописанном примере), при наличии позиции покупателя ее можно хеджировать опционом Put на фьючерс на акции Сбербанка.

Рис. 5. Доска опционов на фьючерс на акции Сбербанка

На каждые 100 акций необходимо приобрести один опцион на право продажи фьючерса стоимостью 340 руб. Если акции будут снижаться, то стоимость опциона будет расти. Если цена акций снизится до 130 руб., то фьючерс будет стоить 13000 руб., при этом просадка составит 968 руб. на 100 акций. В этом случае можно исполнить опцион и получить фьючерс, дающий возможность продажи акций в дату его экспирации по цене в 140 руб. Кроме того, можно просто продать подорожавший опцион за 720 руб., тем самым сгладив просадку по акции (не полностью, но по большей части) и сэкономив время до экспирации фьючерса.

Рис. 6. График изменения цены опциона от стоимости фьючерса на акции Сбербанка

Из примеров видно, что представленные способы обладают разной эффективностью. В каждом из них есть как сильные, так и слабые стороны. Следующий шаг в изучении этой темы — знакомство со стратегиями хеджирования. Множество полезной информации на эту тему вы найдете в третьей, заключительной статье.

Расскажите друзьям о статье

Комментарии

User first photo
Star Star Star outline Star outline

Водолазкин И.

13 Ноября 2016

Весьма занимательно. Угадал направление и куш, за минусом права обладать опционом (читай за минусом страховки), твой. Промахнулся с прогнозом и опцион покрыл значительную часть просадки (страховка сработала почти как КАСКО). Жаль только не все начинающие "спекулянты" догадываются о подобных стратегиях ухода от маржин колла (стоп аута если хотите).

Избранные материалы

Будьте в курсе событий

Получайте самую свежую и актуальную информацию
с нашего портала